◆ 聚焦一线城市市场，核心区域储备丰富。从需求和网络资源的区域分布来看，一线城市及周边城市的需求旺盛。公司目前运营的和规划的数据中心集中分布在北京、上海等一线城市或其周边，预计2020年可供运营机柜约4万，结合公司未来的规划，预计公司未来在北京和上海区域将拥有超10万个机柜。在目前一线城市能效政策逐渐收紧的趋势下，公司的资源优势将进一步凸显。
◆ 参考海外零售型IDC龙头的经验，REITs有望推动IDC资源的价值重估。海外零售型IDC龙头Equinix在2015年完成REITs转型之后实现了二次腾飞，机柜规模迅速扩张，EV/EBITDA也同时得到较大提升。公司作为国内零售型IDC龙头，大多数资源为自持物业，且资产质地较好，盈利能力较强，有望在REITs推广和实施的过程中持续受益，实现公司的IDC资源的价值重估。
◆ 国内云计算产业规模增速领先，AWS与无双科技将推动公司相关业务稳步上行。公司2015年收购无双科技，2016年获得运营AWS国内业务的授权，云计算服务逐渐成为公司营收占比最大的业务，AWS云计算的技术优势叠加公司的渠道优势有望进一步打开国内市场空间，无双科技专注数字营销类SaaS业务，下游客户稳步拓展，有望为公司贡献增量收入。
【投资建议】
◆随着国家对“新基建”的不断推进，IDC行业有望迎来新一轮投入期，同时，国内一线城市及周边区域IDC需求旺盛，公司在相关区域IDC资源储备丰富，IDC业务有望受益于政策收紧和REITs的推进实现价值提升；云计算服务业务方面，围绕AWS和无双科技打造的云生态有望打开新成长空间。预计公司2020-2022年营业收入为79.31/95.45/116.24亿元，归母净利润为9.70/11.96/15.00亿元，EPS为0.63/0.78/0.97元，看好公司未来表现，维持“增持”评级。
【风险提示】
◆云计算产业发展不及预期；
◆公司建设进度不及预期；
◆中美关系影响AWS在国内业务的风险；
◆商誉减值风险。
风险提示：流水不达预期风险、政策风险、买量成本提升风险、商誉减值风险、影视存货跌价风险、投资收益风险。
温馨提示：研究报告详情内容仅供启富VIP学员阅读，请联系启富工作人员，电话0755-82718153
以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。