中国长城（000066）调研报告
一、调研概况
调研日期：2021年11月5日下午14:30点召开临时股东大会；
调研地点：深圳市南山区科技工业园科发路3号长城大厦16楼；
调研人员：陈本强
二、公司概况
中国长城科技集团股份有限公司从事的主要业务包括：高新电子、网络安全与信息化、电源、园区与物业服务及其他业务。网络安全与信息化业务以关系国家信息安全和国计民生的重要行业和领域为主要市场,提供软硬结合的核心产品、行业解决方案和服务;高新电子业务专注于军事通信、卫星与定位导航、海洋信息安全产业及军用自主安全计算机及网络设备等领域；电源业务涵盖工业类及消费类开关电源,主要产品包括服务器电源、通信光电类电源、PC电源、消费电子产品电源等。公司是国内极具影响力的金融、医疗行业信息化产品和解决方案供应商,金融智能网点解决方案国内市场占有率第一。公司进入了中国上市公司500强排行榜。公司科技创新工作得到集团高度肯定,荣获“中国电子科技创新特别贡献奖”;《高效能异构并行调度关键技术及应用》获得国家科技进步二等奖。按照中国电子的战略部署,肩负网络安全国家队的战略使命,中国长城聚焦网络安全与信息化、高新电子两大核心主业并保持良好发展态势,相关业务水平处于国内领先地位。
最新业绩概况
10月29日，中国长城发布2021年前三季度业绩报告。2021年前三季度实现营收118.71亿元，同比增长59.13%。实现归母净利润1.03亿元，同比增长163.23%，实现扣非净利润-0.60亿元，亏损同比缩窄75.71%。
业绩点评
营收保持稳步增长，费用优化带动净利润增长。2021年前三季度实现营收118.71亿元，同比增长59.13%。实现归母净利润1.03亿元，同比增长163.23%，实现扣非净利润-0.60亿元，亏损同比缩窄75.71%。其中Q3单季度，实现营收46.82亿元，同比增长32.61%，实现归母净利润1.86亿元，同比增长35.17%，实现扣非净利润0.60亿元，同比减少39.67%。
毛利率略有下滑，费用率进一步优化。公司前三季度整体毛利率20.13%，同比减少2.52pct。销售费用率为3.97%，同比-0.09pct；管理费用率为5.87%，同比-0.35pct；研发费用率为6.91%，同比-2.36pct；三项费用率合计下降2.80pct。
三、调研记录：
（一）访谈内容
本次会议由于疫情原因，公司多名高管未能到达深圳会场，因此股东大会采取北京+深圳两地网络连接方式召开股东大会，公司董事长，董秘等高管到场。其中宋黎定（董事长）主持北京会场，王习发（董秘）主持深圳会场，两地通过网络视频连线同步举行，会议过程总两会场保持实时连线，沟通正常。本次召开股东大会主要是决议公司关于分拆子公司长城信息到深圳创业板上市相关事项。
问1：信创产业从2020开始国家开始大力推广，目前行业现状和未来发展趋势如何？
答：信创是“信息技术应用创新”的简称，其产业主要包括新一代信息技术下的云计算、软件（操作系统、中间件、数据库、各类应用软件）、硬件（GPU/CPU、主机、各类终端）、安全（网络安全）等领域，涵盖了从IT底层基础软硬件到上层应用软件的全产业链的安全可控、自主创新等重要领域。是国家大力推进的项目，但是由于整个产业链相对于现有体系有较大差别，目前主要在党政军系统使用，至于产业的发展未来国产期待，突破瓶颈肯定是未来的大趋势。
问2、信创市场的规模预期。
答：2020年是全面替代的第一年，整个市场不仅仅是设备的供应，还包含软件、开发、服务等。每个地方招投标工作安排也不相同，有一年、两年、三年的招标。去年，据我们统计的情况，整个市场不到300亿元；据我们去年的国产替代市场统计，飞腾市场占比排名第一，长城去年做了38.5亿元的信创收入。随着行业市场的逐步启动，预期今年比去年更好，市场规模更大。
问3：去年，长城不管从高新电子还是信创业务，景气度都很高，两个业务订单都非常饱满，那么，公司能否给个中长预期，信创业务是否有个比较大的增长？
答：信创业务，我们预计是稳步增长，公司有关阶段的财务数据出来后，我们会及时按照业绩预告要求进行披露。以前主要是政府市场，现在是金融行业、央企启动了信创业务的计划，涉及到企业行为，市场运行的节奏不好准确预计。但是，这个市场已经被大家充分认可。
问4、对于飞腾芯片，整个市场投资者非常关心的问题是，被制裁后整个中期的流片问题，未来生产和制造，公司是怎么看的？
答：芯片这块，我们目前的生产经营正常，芯片的生产和制造本身是比较长周期的事情，设计和生产也需要比较长期的准备，包括寻求新的产能。
问5、飞腾战投进度？
答：正按计划引入与飞腾有紧密产业链合作伙伴以及具有重大战略支撑意义的战略投资者，正在紧锣密鼓地推进中，后续我们会按照信息披露要求履行披露程序的。
问6：今年的政府信创，财政比较吃紧，压价比较厉害，长城怎么看？
答：信创是国家的重要项目、重要工程，从中央到地方，没有对信创预算做任 何的缩减，这项工作关系到网络安全，国家安全，地方的投资都不会有太大的变化， 今年的招投标也在正常进行。
（二）参观情况
公司厂房内禁止拍照，在此仅展示会议现场相关参观图像。
现场会议概况：
园区参观
无
四、调研结论
（一）调研结论：
拆分长城信息，聚焦主营业务。
长城信息是一家专注于银行、税务、保险、证券等行业渠道信息化建设的解决方案供应商和设备供应商。长城信息是国内领先的行业渠道解决方案提供商。本次分拆上市后，中国长城及其他下属企业将继续集中资源发展除长城信息主业之外的业务，进一步增强中国长城独立性。
（二）投资机会判断
结合公司三季度报来看，报告期内，公司紧抓市场机遇，加大市场开拓力度，持续加大研发投入提升产品竞争力，公司前三季度主营业务收入同比增长59.13%，前三季度归属于上市公司股东的净利润实现扭亏为盈。通过持续推进精细化管理等系列降本增效措施，促进成本降控和优化，积极推动盈利能力提升，克服了全球电子元器件缺货和涨价的双重影响导致原材料成本上升的不利因素。
中长期来看，中国长城借助国产化替代的政策东风和中国电子集团“PKS”体系的整体战略布局，飞腾有望获得多家战略投资方支持，业务迎来快速增长，中国长城定增用于高新技术研发，有望进一步增强产品竞争力，为公司打开新的成长空间，中长期看好公司发展。
五、风险提示
国产化政策推进缓慢；产能受限；公司产品和份额不达预期；中美关系不确定性。
作者：陈本强（投资顾问，执业证书编号：A1130619080001）
日期：2021年11月15日
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