启富上市公司调研报告——顺丰控股（002352）
一、调研概况
调研日期：2022年4月29日（周五）下午15:00
调研地点：：深圳市南山区科技南一路深投控创智天地大厦B座会议室
调研人员：张黎
接待人员及职位：（董事长王卫，以下简称“王总”）、财务总监何捷、生产管理总监张栋
二、公司介绍
顺丰控股股份有限公司（以下简称“顺丰控股”）成立于1993年，是中国第一大、全球第四大快递物流综合服务商。。顺丰起家于时效快递服务，并在国内市场占据绝对领先地位；同时经过近4-5年的孵化培育，新业务在各自细分赛道均成长为行业领头羊。顺丰快运营收规模连续两年位列中国零担快运行业第一；顺丰冷运连续三年蝉联“中国冷链物流百强榜”第一；顺丰同城已成长为中国规模最大的独立第三方即时配送服务平台。
国际业务方面，公司成功携手嘉里物流，加速国际化布局。对嘉里物流的部分要约收购于2021年9月底成功完成交割，公司持有嘉里物流于交割日已发行股本51.5%的股份。嘉里物流是环球业务领先的物流企业，服务覆盖58个国家及地区，拥有强大的国际货运、综合物流实力及海外资源，位列全球第三方物流商（3PL）50强7榜单第17位，全球货代50强8海运榜第8位、空运榜第13位，并在东南亚主要国家拥有本土快递公司，其中一家泰国上市。双方优势互补，将扩大顺丰的全球网络布局，支撑国际货运航空网络建设，尤其抓住东南亚新兴市场机遇，加速国际业务拓展。
2021年，公司营业收入高达2071.87亿元，同比增长34.55%，净利润为42.69亿元，同比下降41.73%。2022年第一季度，公司预告净利润为9.50-11.00亿元，比上年同期增长196–211%，实现扭亏为盈。
三、调研记录：
（一）访谈内容
1、请您谈谈公司未来发展趋势？
王总：大家应该都知道过去几年行业的发展情形，公司过于重视规模的发展。从2022年开始公司将开始实施战略转型，从重量转型到重质的发展，从迅速最大规模到稳健经营，实现可持续健康发展。
2、请您谈谈如何实现转型？
王总：从三个维度实现目标：1、客户粘度；2、员工专业度；3、投资人的满意度。三个维度的提高，衡量可持续健康发展，实现收入和利润稳定的经营。行业之前重量不重质，未来公司需要改变策略，深度挖掘细分市场需求，比如工业、餐饮业、生活等场景时效性要求越来越高。我们将继续在快上下功夫，实现在农业、医药行业等细分市场能够满足客户的需要，最终达到业内前三，为顺丰带来新的增长点。
3、请您谈谈公司在行业内具有哪些竞争优势？
王总：公司的软硬件投入国内同行业之最。大家都知道我们顺丰有自己的飞机，目前公司又全国最大的货运航空公司，拥有飞机86架,明年还将建成业内首个专业机场。此外，我们在数字化发展领域大力进行投入，未来还将继续加大投入。2021年，公司在智能供应链供给商中已经达到亚洲第一，到2025年成为世界第三的全球智慧供应链领导企业。
4、请谈谈疫情对于公司发展的影响？
王总：上海疫情对公司影响大家都看到了，我来说说未来吧，今年二季度是需求集中释放的过程，线上的恢复一定是比线下快，随着电商下半年会有很多促销活动，需求将快速恢复。
5、请谈谈公司在人力管理方面做的措施？
王总：顺丰现在全面启用了智能管理系统，其中有人力管理系统模块，以后小哥归系统区管理，包括排班、定价、区域都是由系统负责。随着公司重质的转型，快递小哥的收入只会越来越高。
6、公司的国际业务如何发展？
王总：2021年四季度，嘉里的并表大家都知道。我们与嘉里的合作带给我们全球的优势，目前已经做到了东南亚第一，国际业务的发展将成为公司第二增长曲线。
7、股权激励的情况？
王总：公司做了6000万股（定向增发与回购）的股权回购，要行权需要同时满足营业收入与净利率的条件，比如第一期2023年6月，2022年应收不低于2700亿元，净利率不低于2.1%。这是为了加大大家的积极性。
（二）参观情况
本次调研的是公司总部所在，讲解了公司的发展历程，但由于没有生产车间，故此行并没有参观车间。
四、调研结论
（一）调研结论包括以下几方面：
1、行业仍处于复苏期，行业空间将随着工业复工复产与经济复苏而持续增长而扩大，未来一旦经济见底，行业成长空间将会进一步打开。
2、公司的国际业务已占1/3营收，随着公司加大对外合作与投资力度，以及新国家新市场需求不断挖掘，国际业务将会持续做大做强。
3、国内行业格局稳定，顺丰在软硬件上的竞争优势短期内不会被其他企业超越，行业老大的地位无法撼动。行业的价格战已经告一段落，未来公司的毛利率见企稳回升。
4、由于行业整体处于复苏期，目前公司的财务状况良好，现金流稳定，2021年一季度受疫情影响逐步降低后，未来将保持持续增长，没有较明显的隐忧或假账嫌疑。
（二）投资机会判断
公司是仓储物流行业龙头公司，龙头地位无法撼动。随着电商红利的逐步消失，在前期垒起的护城河下，公司的国内业务将会平稳发展，并不断扩大应用场景，国际业务随着拓展到不同的国家，业务规模将会持续扩大。不过，从股价来看，行业板块指数与公司股价的估值水平处于较低水平，因此公司具有较好投资机会。
五、风险提示
（1）国内行业价格战持续扩大，导致毛利率低于预期；
（2）国际业务存在一定的政治风险。
作者：陈义料（投资顾问，执业证号：A1130620110001）、张黎（研究助理）
日期：2022年5月5日
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