1、在宏观经济周期复苏阶段，铜价从底部反转并开启新一轮上涨趋势。铜作为应用最为广泛的基本金属与重要工业原材料，涉及经济生活与制造工业的各个环节，其需求直接映射了广泛的经济状况。复盘近20年的铜价走势，当宏观经济周期进入复苏阶段后，在积极的财政政策与宽松货币政策的支撑下，铜景气度跟随经济一起触底回升，铜价表现由弱转强往往能够取得较好的收益，并将在经济逐步扩张的驱动下步入新一轮上涨周期。
2、力度空前的财政刺激与货币政策在经济重启后拉动铜需求回暖，叠加铜精矿供应受疫情扰动，全球显性库存快速去化降至历史低位。全球各国为挽救疫情打击下的经济与金融市场，推出了前所无有的财政与货币政策。在强力的政策推动下，铜价率先触底反弹。而中美欧经济重启后，全球铜消费跟随经济边际改善强势复苏，但铜矿供应却因疫情影响产量40万吨左右，致使全球三大交易所显性库存快速下降至历史低位的33.52万吨，进一步驱动铜价上涨。自3月触底以来，铜价已上涨83%至8000美元/吨。
3、四季度疫苗问世经济筑底确立复苏预期加强，叠加美国通胀预期再起催化铜价进一步上行。虽然全球主要经济体经济重启后经济改善明显，但在疫情复发的影响下全球经济仍有反复的可能性。随着四季度随着疫苗的上市，市场对于经济复苏确立的预期将不断加强，在经济复苏周期有较好表现的铜价将直接受益。美国民主党上台后可能出台第二轮财政刺激政策，抬升市场通胀预期，驱动铜价上涨。此外，在疫苗使用上中美欧等铜消费国将领先于南美与非洲等铜矿生产国，铜消费端的恢复可能将快于铜矿生产端，这一产地与消费地复苏进度上的时间错配将在产业链低库存的环境下或将刺激铜价爆发。
4、江铜集团2018年提出“三年创新倍增计划”，激活江西铜业通过持续并购做大做强。江铜集团2018年提出“三年创新倍增计划”力争到2021年实现销售收入翻番、保有资源储量翻番，成为全球最大的铜冶炼企业和铜加工企业，力争利税破百亿，销售收入跻身世界矿业前五，资产、利润、市值进入世界矿业前十。该计划激活了江西铜业发展动能，在三年倍增计划开局的2019年，公司连续进行三次外延收购。根据测算，江西铜业达到收入、资源量和利税等目标仍需进行外延并购优质资产。
5、江西铜业市盈率略低于行业平均值，市净率远低于行业均值；纵向比较：江西铜业市盈率远低于2016-2017年水平，市净率处于最近五年的均值水平。考虑到宏观经济复苏、铜价进入长期上涨趋势，以及江西铜业具有四大竞争优势和行业龙头属性，以及未来继续通过并购做大做强所具备的高成长性，给予公司买入评级。
风险提示：
1）疫情反复、疫苗效果不及预期，宏观经济复苏进程受阻
2）铜价上涨力度不及预期，竞争加剧。
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