启富上市公司调研纪要-汇顶科技 603160
2020-11-10 11:30:46调研对象：汇顶科技 603160
一、调研概况：
调研日期：2020年11月6日
调研形式：公司临时股东大会
接待人： 王丽(董事会秘书兼副总经理)、周悦（证券代表）
调研人员：周佳、刘虎
二、调研记录：
Q1：基于华为今年的业务现状，OPPO、小米等厂商都在积极填补空缺，请问您怎么看汇顶的机会？在这几个品牌客户中的布局会是什么样？谢谢！
答：在移动终端市场，汇顶一直以来都和各个品牌客户有着长期合作和互动。目前虽然个别客户出现了不确定性情况，但我们依然保持和华为（大客户）、小米、OPPO、vivo等国内知名厂商的紧密合作（前五大客户占2019年度销售总额 80.46%），而且在商用产品上的市占率处于领先地位。特别是在高端机型、OLED屏移动终端等市场，我们也遥遥领先，未来我们还将继续跟合作伙伴紧密沟通，深入合作、共同发展。谢谢！
答:我们的产品有在8寸和12寸晶圆上生产。我们在密切关注产业变化，同我们上下游客户、供应链紧密沟通，并且根据客户需求提前和尽早安排生产计划；同时我们跟供应链合作伙伴建立有长期、良好的合作关系，目前暂时没有看到太大的影响。此外，大家看到公司库存较为充足（2020年的存货较多，主要受中美关系、疫情影响，年初存货来不及消化，目前存货在快速消化中），从近期和明年来看，我们会继续关注，但不会给公司经营和业绩造成负面影响。谢谢！
Q3：公司有很多新产品在紧锣密鼓开发，也会遇到各种不确定性，怎样充分调动研发团队的积极性和战斗力？汇顶一直非常重视客户需求，在手机市场以大客户为主，而物联网市场客户结构分散，客户需求差异化会非常大，公司如何寻找客户需求？并且贴近和挖掘客户需求，实时响应并跟踪客户的技术趋势？
答：首先，半导体业界探索新产品、新技术都会存在不同的挑战。没人能保证研发的成功率百分之百，投入越多消耗资源也越多，但不投入就不会有回报。（原则上，每年投入收入的10-30%进行研发。）汇顶是一家有研发实力和创新基因的公司，不能因为不确定性和存在失败的可能性就不投入，我们要把自身优势最大化。只有不断布局未来、不断投入、不断提升核心竞争力，才能实现公司的长远发展，这是汇顶与生俱来的基因和原则。
具体落实上，主要通过统一企业文化和公司价值观，激励团队创新、创造。当然也有实实在在的激励，通过广泛的、全员股权激励计划，使员工共同分享公司长期发展的成果。
我们在物联网市场的策略和考虑首先是，我们IoT行业的主要客户同样是消费电子类厂商，依托在声、光、电三大领域深厚的技术储备（主要还是手机产品的应用），我们能够针对不同的客户需求快速响应，并演进出不同的产品；其次，我们会重点关注一些主流的客户和厂商，比如可穿戴、音频等产品也都用在主流客户的设备上，在市场上会做一些策略性选择和细分，最终的目的还是推动市场发展，满足客户的需求。谢谢！
Q4:请问三季度公司超薄屏下指纹芯片良率、毛利率？第二个问题，光学产品的进入门槛主要包括设计、工艺、系统端，请问公司相关研发投入及人员配置的比例？在某一方面我们是否有欠缺？产能上是否有潜在的压力？谢谢！
答:首先，超薄芯片的良率从年初开始一直在逐步提升，现在接近比较正常的水平。从整个Q3来看，毛利率跟之前基本持平、略有下降，主要是存在一些综合的原因，比如某一些产品线价格的调整，今年疫情导致终端客户对成本比较敏感，我们也做一些价格上的调整；还有不同产品线的组合比例发生变化。总体来讲，我们目前的毛利率水平还是一个非常合理的水平（参考国外大型厂商的毛利率，目前50%左右的毛利率相对合理）。
关于研发费用持续增长和投入的情况，首先，今年挑战很大，市场也比较动荡，从年初开始我们就一直在告诉市场，我们在坚持不懈地为未来做准备，自然而然会持续投入研发。研发费用增长主要原因是研发人数增长，还有一些研发活动相关的费用增长（包括收购恩智浦的子公司，相关人员费用支出，明显增加）。我们的研发投入大部分是面向未来的产品线，比如IoT领域我们今年取得了比较好的进展；还有跟光学相关的，例如ToF、CIS。
对于我们在设计、工艺、系统端的储备情况，总体来讲我们的研发储备比较充分，每一部分都是很有实力的团队在推进。从代工厂产能角度来讲，目前我们还没有到量产阶段，所以不受产能影响和限制。接下来我们会根据产品研发进展以及客户需求情况，更早、更好地就产能和交付能力同代工厂进行沟通和安排，不存在特别大的问题。谢谢！
Q5:公司在IoT领域的业务取得了不错的进展，目前该领域的业务占公司整体营收的比例如何？我们看到今年公司在IoT领域不断推出新产品，能否分享您对公司IoT产品未来的市场空间以及竞争格局的思考？
答:首先，我们认为IoT市场本身的前景和规模是巨大的。这个市场产品种类多、市场参与者较分散，我们对IoT市场的策略和看法是：结合汇顶自身的产品技术储备以及优势，继续推进和拓展更多技术领先的优势产品。目前我们在这个市场已经推出的产品系列包括了入耳检测+触控二合一方案、血氧传感器、BluetoothLE芯片、主动降噪音频编解码芯片等（总体营收占比还不是很大，主要收入来自指纹芯片），这些产品都陆续实现了规模量产，商用在行业领先的商业客户产品上。这些足以证明我们拥有了较厚实的技术和产品积淀，接下来大家会看到这些产品的营收贡献会越来越大。谢谢！
Q6:请教一下股权相关的问题，大基金等股东持续减持，可否分享一下后续他们大概的减持情况？公司最近也在寻找战略投资者，最新进展如何？
答:大基金、汇发国际作为投资者和股东，减持行为是他们正常行使股东的权利，都是作为专业投资机构的市场化行为，我们没有特别关注他们的想法。总体来讲，他们已经享受到了汇顶以往发展带来的增值，这离不开公司业绩和能力的提升。对于未来大基金和汇发国际的减持计划，大家可以留意相关公告，公司还会一如既往专注于自身发展，持续为客户和投资者创造新的价值。（目前在国内外多地加大研发投入，后续有望不断迭代升级，开发新产品）
关于战略投资者，我们一直在和现有的、潜在的一些长期看好汇顶发展，着眼长期价值投资的战略投资者进行沟通，这方面我们始终抱着开放的态度。谢谢！
Q7:根据最近的新闻报道，华为供应链已经陆陆续续拿到供应许可，请问公司对国内大客户申请许可的情况？后续对于大客户，公司目前的定位和规划是怎样的？
答:9月15日以后，华为上下游产业链合作伙伴都需要去申请许可才能继续供货（中美关系影响之下，公司业绩受到一定影响，也是造成今年存货较多的一个原因）。公司也会根据包括客户需求、规则等具体情况，进行相关准备和许可申请。至于未来，这确实是一个我们没有办法左右的外部环境。我们希望情况能够逐渐好转，但是在这个过程中公司将继续保持跟客户的沟通、交流和合作，在我们力所能及的范围内继续关注我们能够左右的工作，和客户共同发展。谢谢！
Q8:汇顶科技首创入耳检测和触控二合一芯片，目前已经在OPPO等高端产品应用，请问如何将这个产品推广给更多用户，充分复用指纹识别产品的客户群体资源？
答:汇顶科技首创的入耳检测和触控二合一芯片，在市场上是领先的，除了收获OPPO（目前合作关系很好）、vivo、一加等客户商用外，还有更多的客户在逐渐采用我们的产品，也获得了很好的市场认可。接下来我们会充分发挥品牌效应，不断在我们现有客户和新客户中推广和应用。这部分耳机市场空间足够大，我们一方面在现有客户中逐渐提高份额，同时也会开拓更多新的客户。谢谢！
Q9:关于光学指纹，请问对于后续竞争格局怎么判断？
答:我们的屏下光学指纹产品线有两条：第一是超薄（主要用于中高端手机），我们是市场上唯一能够提供超薄方案的厂商，也一直没有被超越。这部分我们主要的努力方向是，随着客户对成本敏感的变化，通过一些成本优化来保持核心竞争力以及合理的毛利率水平；第二是传统镜头式方案（即屏下指纹，和超薄统一计入主营“指纹识别芯片”项目），的确有一些同行模仿甚至抄袭了我们的技术，但是抄袭并没有给他们带来竞争优势。我们认为，随着技术不断成熟都会伴随竞争和价格的压力，我们能够做的就是不断寻找新机会和突破口，脚踏实地持续投入研发，提升自身能力，持续引领技术变革和发展，保持我们的竞争优势。目前没有看到竞争格局有本质的变化，可能有一些干扰，但是不妨碍我们继续沿着发展方向往前推进。谢谢！
答:目前来看安卓厂商比较关注ToF，市场也在关注ToF技术具体的应用场景（目前，并无实质上的研发计划），由具体应用场景决定什么是最佳的技术途径。我们在ToF方面开发了具有竞争力的创新方案，已经在跟客户交流，但最终还是要由应用场景决定我们的应用方案。我们将秉承核心优势，提供完整的Sensor加算法的核心解决方案。谢谢！
Q11:屏下光学指纹价格降幅大概有多大？超薄方案和超声波方案对比的话，怎么看性价比的优劣势？此外，今年股价下降，除了研发投入比较高，也有毛利率下行压力，您认为毛利率大概什么时候会有比较好的改善？
答:不管是性价比还是方案本身，超薄方案都具有明显的优势，我们很有信心。接下来我们会进一步提升市场份额，同时还会不断拓展海外客户。现在我们也在跟海外客户做更多沟通，希望能够把屏下光学指纹特别是超薄方案在中国的市场优势扩展到全球，让全球消费者享受到我们产品带来的便捷操作体验，同时为客户和投资者创造价值。
关于毛利率，纵观全球IC设计行业，高通、英伟达等全球最领先的公司，他们的毛利率水平基本在50-60%之间。对于汇顶而言，我们毛利率的水平是比较合理的，也符合作为一个优秀IC设计公司评价的标准。当然随着新产品、新技术的不断拓展（目前正在研发的CIS，预计2021年下半年可以量产，有望现场新的利润增长点），毛利率会有波动，尽管稍有高低，但总体来讲目前处于一个比较稳定和合理的水平。谢谢！
Q12:公司在加大回购力度，是否意味着市场对公司未来预期有所提升？互联网汽车场景等领域是否会成为新增长点？现在有哪些新的客户？
答:首先，关于公司回购股份，在公告里也做了说明，我们不想误导市场。公司的目标是成为一个世界领先的IC设计公司，目前回购的股份主要是用于员工的持股计划，激励核心的研发人员（不代表现管理层认为，股价低估）（每年至少维持二期股权激励，今年是三期股权激励，KPI达标A/B，即可获取激励）。我们希望通过这样的股权激励计划为员工创造更好的工作和收益，与公司共同成长，我们对公司长远的发展充满了信心。
公司在汽车电子市场营收规模还不是很大，但这是公司未来重点布局的领域之一，我们相信这块未来成长空间非常大。目前在汽车电子领域，我们的增长点包括车规级的触控和指纹芯片，通用、现代、奇瑞、长安、领克等都是我们在这个领域目前新的客户，也希望伴随这些客户一同成长。谢谢！
Q13:请问公司对于明年产品迭代的技术路径怎么看？在现有超薄或者屏下光学指纹方面，我们在技术参数上是否还会给客户提供更多的一些突破和增值的空间？像ToF、蓝牙的技术路线，也希望分享一下。
答:首先屏下光学指纹这块，未来要维持我们现有的市占率，然后不断提升产品的工艺和性能，降低成本（良率在提高，毛利维持50%左右），带给客户不断创新的解决方案；至于其他的解决方案，比如您提到的半屏方案，目前我们的解决方案是比较有竞争力的，每个同行有不同的战略选择。同时我们也在推动其他产品线成长，包括PC指纹、超窄侧边指纹方案非常有竞争力，目前已经进入三星及更多厂商应用。触控方面，随着OLED屏渗透率增加，还有汽车触控、在线教育等领域，触控市场还有持续增长的空间。ToF这部分我们将根据苹果对ToF应用的理解和判断，做相应的解决方案。目前来讲，我们产品线比较丰富了，已经比较强的产品线会继续增强它的竞争力、保有它的市场份额，对于新的产品线我们会加大对市场和客户的渗透。谢谢！
Q14:对于四季度的手机市场预期，下游客户对于指纹芯片的整体需求量变化如何？
答:今年整个来讲，变化比较剧烈。我们一直不看重短期和单季的情况，不对单个季度做预测（预测的话，建议参考华为、oppo,vivo,小米等手机的销量分析）。在今年的特殊情况下，我们每个季度交流会也把困难、挑战和机会跟大家做了分析和沟通。市场本身的变化和危机都是我们不能控制的，但是我们会紧跟市场变化不断满足客户的需求。谢谢！
Q15:三季度公司营收表现不错，是因为有些客户提前备货，这个提前备货的动作会不会影响公司在第四季度的收入和盈利情况？
答:对于提前备货的客户而言，第四季度的一部分需求在第三季度提前释放出来了，这块的确会有一个影响，我们也在进一步跟踪；同时进一步跟进其他客户，扩大市场份额。目前来讲，第四季度确实存在一定挑战，也有一些压力（总体营收，预计和去年持平），但是我们会尽我们的努力去应对变化。谢谢！
三、调研体会：
1、通过本次调研，对公司现有基本面情况获得如下了解：
基本面总体经营还是比较稳定，公司相关人员对未来发展保持乐观看法。
2、通过本次调研，获得和增加了对行业及发展趋势若干了解：
消费电子，特别是手机，对公司的指纹芯片依然会持续使用，公司未来无明显的被替代的可能。
3、所获得的对公司的竞争战略、发展战略方面的了解：
公司高度重视研发，在国内国外多地设置研发中心，每年至少二期股权激励计划，保持对最新技术的关注和跟踪，公司竞争优势较为明显，发展战略较为清晰，
4、所获得的对公司的经营能力、管理水平、高管团队的管理风的评价：
高管团队经营能力较强，对业务较为熟悉；管理水平较高，多地办公，总体井井有条；高管团队的风格总体较为稳健。
5、通过调研所获得的对公司前景和未来业绩的预期和展望：
公司前景总体稳健向好，但无明显重大革新；预计今年（2020年度）业绩和去年持平。
四、附录：
图表1：股东参会资格登记中
图表2：股东大会议题之一
图表3：启富公司研究员在公司前台留影
