一、调研概况
调研日期：2022年2月10日
调研地点：广东省深圳市南山区高新技术产业园区科技南十二路迈瑞总部大厦会议室
调研人员：周红生
会议主持：董事长李西廷
二、公司概况
迈瑞医疗为中国最大的医疗器械企业，自1991年成立以来，一直从事临床医疗设备的研发和制造。经过三十年发展，主要产品覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，在中国超过30个省市自治区设有分公司，境外拥有39家子公司，在全球设有9个研发中心，形成了庞大的全球研发、营销和服务网络。
生命信息与支持系列：监护仪、呼吸机、麻醉机、心电图机、除颤仪、手术灯、手术吊塔吊桥、手术床、输注泵等手术室/重症监护室医疗设备。
医学影像系列：台式彩超、便携彩超、黑白超声、数字X射线成像系统，为医院、诊所、影像中心等提供从高端覆盖到低端的全系列超声诊断系统。
体外诊断系列：血液细胞检测系统（太行血液分析流水线/五分类血液细胞分析仪/三分群血液细胞分析仪）、化学发光免疫检测系统（全自动化学发光免疫分析仪/化学发光试剂套餐）、生化分析检测系统(全自动生化分析仪/生化免疫分析流水线/生化试剂套餐)、凝血检测系统、尿液检测系统、糖化血红蛋白分析仪、微生物诊断系统等，用于实验室、诊所和医院检测而获取临床诊断信息。
近几年，迈瑞医疗生命支持、体外诊断和医学影像三大业务均保持较快增长，产品覆盖国内近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院的基础，产品渗透率进一步提升，监护仪、呼吸机、输注泵等均成为国内第一，其中监护仪市占率超过50%。
2015至2020年公司营收持续增长，从80.13亿元跃升至210.26亿元，近5年复合增速21.28%，特别是2016年增速加快，与中国医疗器械行业持续增长、国产替代趋势一致。盈利能力表现优秀，毛利率持续稳定维持在64%-67%；销售净利率逐步提升，从2016年的17.85%提高至2020年的31.67%。
三、调研记录：
（一）会议交流内容
公司于2022年2月10日召开股东大会，会议审议通过以下事项。
1、《关于回购公司股份方案的议案》；
2、《关于提请股东大会授权董事会办理回购相关事项的议案》；
3、《关于<深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司2022年员工持股计划（草案）及其摘要>的议案》；
4、《关于<深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司2022年员工持股计划管理办法>的议案》；
5、《关于提请股东大会授权董事会办理员工持股计划相关事宜的议案》；
现场具体审议工作由董事长李西廷主持表决，会议期间和公司高管进行了一些交流。
1、问：公司现有营收已经达到百亿级规模，本次员工持股计划议案给予未来三年业绩年均20%增速的底气是什么？
总经理吴昊：底气来源于几个方面，第一是老龄化的巨大需求；第二医疗新基建补短板项目很多，预计今年项目更多；第三国内医院有降本控费需求，公司产品具有价格优势，能够加快进口替代；第四海外市场占有率比较低，有较大的上升空间，也会加大海外客户拓展；第五积极培育新业务，包括动物医疗、微创外科、骨科耗材、AED四类业务。
2、问：去年三季度实施了股份回购，再次实施股份回购，是否说明对未来的信心？
董事长李西廷：迈瑞医疗具有品牌、技术、现金流优势，国家支持医疗器械国产替代的大方向不变，目前集采的范围内，安徽等地涉及的相关业务增速还会加快，有信心保持公司业绩增长，尽力做到优秀，给股东、员工和社会创造价值。
3、问：IVD、宠物医疗方向有哪些新的布局或优势？
总经理吴昊：目前IVD(体外诊断)业务已国内为主，由于地方医院或基层医疗机构试剂需求占比不高，目前该业务仪器和试剂占比大概1:1，国际龙头试剂占比远大于仪器。未来重点将从仪器向试剂转变，完善供应链并向大样本客户和海外拓展。
4、美国打压中国科技企业会不会对中国医疗企业供应链造成影响？
总经理吴昊：医疗器械与医药、生物科技不同，纯粹属于民生领域，没有中美敏感的东西，预计被打压的可能性不大。公司供应商分散化、多元化，且一直推动零部件国产化，只有部分芯片还需要进口，但有充足的战略储备。
5、2022年新产品亮点有哪些？
总经理吴昊：我们每年50%左右的研发资金投放到新产品研发，进行不断的迭代、升级。目前生命支持信息类产品技术已经达到国际高端水准，IVD、超声类离一流技术还有些差距，未来也会不断提升。
四、调研结论
（一）调研结论包括以下几方面：
1.管理层对未来几年的发展充满信心，IVD业务增长快，虽然安徽等地推出IVD集采政策，但涉及集采的公司产品仍保持快速增长，实际影响很小。未来将拓展大样本客户，试剂销售以及海外市场有很大的提升空间。
2.去年三季度以来，公司两次推出股份回购，稳定股价提振信心的措施有力，同时推出员工持股计划，表明公司积极回报股东，关爱员工，践行积极的社会价值。
（二）投资机会判断
1、由于担心疫情过后，海外流动性收紧以及集采政策的影响，当前机构对医疗板块的配置力度下降较多，行业板块估值大约28倍，为近十年低位区域。不过公司经营稳健，管理层勤勉务实，仍具有很强的成长性，对应2022年30多倍估值是捡便宜的好时机。
2、公司定位为全球医疗器械龙头，专注全球市场。生命监护板块已经做到全球龙头地位，超声、IVD、AED等领域也建立了自己的优势，竞争力和影响力处长持续扩大的周期。
五、风险提示
国际拓展不及预期风险；医疗器械集采扩大的风险；汇率波动的风险。
作者：周红生（投资顾问，执业证书编号：A1130616110001）
日期：2021年2月15日
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