星源材质（300568）2023年2月调研报告
（报告日期：2023年2月24日）
一、调研概况
调研日期：2023年2月23日（周四）下午；
调研地点：深圳市光明新区公明办事处田园路北5号星源材质公司总部；
会议主持：陈秀峰（星源材质董事长兼总经理）及公司其他高管；
调研人员：邓华、章超群、韦妙、钟泽民（启富投顾团队）。
二、公司概况
深圳市星源材质科技股份有限公司是专业从事锂离子电池隔膜研发、生产及销售的新能源、新材料和新能源汽车领域的国家级高新技术企业。公司生产的锂离子电池隔膜主要包括干法隔膜、湿法隔膜以及在干湿法隔膜基础上进行涂覆加工的涂覆隔膜，整体技术水平在国内锂离子电池隔膜行业处于领先地位。
公司生产的锂离子电池隔膜主要包括干法隔膜、湿法隔膜以及在干湿法隔膜基础上进行深加工的涂覆隔膜，产品广泛应用于新能源汽车、储能电站、电动自行车、电动工具、航天航空、医疗及数码类电子产品等领域。
现阶段，锂离子电池隔膜最大的需求市场仍来源于动力类锂离子电池，主要应用于电动汽车、电动自行车、大型电动工具、航空航天以及电动船舶、电动飞行器等新兴应用领域，2022年新能源汽车销量快速增长，带动动力电池需求量大幅提升。随着全球“双碳”的有力推进，储能型锂电池需求逐步放量，接续动力电池成为锂电池隔膜第二大需求来源。 另外，在5G市场带动及全球疫情影响下，智能手机、智能穿戴、智能音箱、无线耳机、电子烟等市场稳步增长，消费类锂电池需求持续上涨，是锂离子电池隔膜的又一重要应用领域。
公司所处行业为锂离子电池隔膜行业，隔膜作为锂离子电池的核心部件，处于产业链核心的中游区域。上游行业主要包括聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）及添加剂等石油化工行业。 锂离子电池隔膜行业与下游锂离子电池产品终端应用领域的关联度较高。锂离子电池终端应用的新兴领域以新能源、 新材料及新能源汽车三大朝阳产业为主，因其符合国家产业结构升级和消费升级的发展方向，近年来一直保持强劲的增长势头。同时，由于锂离子电池产品特殊的物理、化学性能和难以替代的特点，在包括手机、平板电脑、笔记本电脑、 可穿戴式智能设备、移动电源等数码类电子产品领域，以及新能源汽车、电动工具、储能电站、电动自行车等动力类应用终端领域均起到关键作用。消费电子、新能源汽车以及储能产业的快速发展为隔膜行业提供了广阔的市场空间。
2021年度，公司营业收入为18.61亿元，归属于上市公司股东的净利润为2.83亿元；截至2022年三季度，公司营业收入为20.93亿元，归属于上市公司股东的净利润为5.88亿元。公司近年来业绩增长迅速，正处在快速成长期。
三、调研结论
（一）调研结论：
通过与公司的高层交流，我们得出以下结论：
1、公司管理层对未来有较清晰判断，未来新能源发展是国家战略，持续高速发展仍然可期，且确定性较高。
2、据公司战略规划，公司当前以新技术投入大规模建立生产线，产能位居全球行业领先地位，未来也将占据成本优势，在寡头竞争的格局中提早布局占据优势。
3、隔膜产品供需偏紧，现阶段仍处于供不应求阶段，产能也处于密集释放期，未来业绩增长确定性较高。
（二）投资机会判断：
在行业层面，海内外的旺盛需求持续，隔膜供需依旧偏紧，预计2023年价格基本稳定，公司有望从中受益；在公司层面，公司在产品、客户、设备等方面优于竞争对手，涂覆占比继续提升、湿法基膜导入大幅宽产线降本，预计单平盈利继续提升，已具备较强的竞争优势，全球隔膜龙头企业地位有望进一步巩固，中长期看好公司发展。
四、风险提示
下游新能源汽车产销不及预期、降价压力超预期、公司重点项目推进不及预期，等等。
调研报告作者：钟泽民（投资顾问，执业证书编号：A1130622050001）
报告日期：2023年2月24日
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