一、调研概况
调研日期：2022年6月10日
调研地点：深圳市南山区南海大道3031号兰赫美特酒店二楼宴会厅
调研人员：周红生
会议主持：董秘钱风奇
二、公司概况
海普瑞于1998年成立于深圳，是拥有A+H双融资平台的领先跨国制药企业，主要业务覆盖肝素产业链、生物大分子CDMO和创新药物的投资、开发及商业化。主要产品和服务包括依诺肝素钠制剂、肝素钠和依诺肝素钠原料药，以及大分子药物CDMO服务。
公司过去多年肝素全球产销规模最大，也是取得美国FDA认证和欧盟CEP认证的肝素钠原料药生产企业。在国际医药市场上，美国FDA认证和欧盟CEP认证最具权威性，尤其是药品通过美国FDA认证就等于拿到了通往世界各国医药市场的通行证，公司肝素产品出口数量和出口金额靠前。
三、调研记录：
（一）会议交流内容
公司于2022年6月10日召开股东大会，会议审议通过以下事项。
1、审议《公司2021年度董事会工作报告》；
2、《 2021 年度监事会工作报告》；
3、《 2021 年度财务决算报告》；
4、《 2021 年度利润分配预案》；
5、《关于使用自有资金购买理财产品及进行现金管理的议 案》；
6、《关于 2022 年度向银行申请授信额度暨提供担保的议 案》等；
现场具体审议工作由主持表决，会后与公司董秘钱凤奇进行了交流。
1、问：公司海外收入占比约90%，国内市场份额一直较小，公司是否面临较大的竞争压力？
董秘钱风奇：预计今年国内将推出第八批国家集采，公司积极准备推进产品进入集采，扩大国内市场业务规模。同时，海普瑞制剂质量、稳定性、不良反应率和有效性全球第一，从欧洲和美国的数据来看，公司已经成为肝素仿制药市场第一大药企，仅次于原研厂家，我们的目标是继续往市场份额提升的方向走。随着优势的逐步发挥，预计市场份额会逐步提升，业绩方面也有明显提升。
2、问：近几年公司业绩波动很大，原因是什么？
董秘钱风奇：公司业绩波动主要有几个原因，第一，海普瑞投资了很多创新药项目、基金，对公司利润表有较大的影响，例如2019、2020年有3-5亿的收益，2021年又有几个亿的亏损，公司创新药投资大概已投入了30多个亿，投资的品种大多是进入二期临床，也有部分三期临床项目，过去几年回报也不错。主业这两年则比较稳定，如肝素、CDMO等业务。肝素由于粗品原料价格周期波动带来一定影响，利润去年用的是前年价格较高的粗品，今年用的是去年低价原料，利润率相应升高。
3、问：肝素行业未来发展方向是什么样的？
董秘钱风奇：在肝素原料药领域，海普瑞一家独大的时代已经过去了，国内也有很多医药企业进入市场。公司当前阶段借助先发优势和质量优势，以制剂抢占原研药企的市场，海普瑞肝素制剂占比及海外市场份额都有提升。
四、调研结论
（一）调研结论包括以下几方面：
1.2019-2022年肝素价格逐步上涨，肝素原料周期波动，滞后猪周期9-12个月，2022年肝素产品利润率处在周期扩大的阶段。
2.公司积极探索创新药布局，但项目投资也有风险，收益和风险波动较大，容易带来业绩的波动。
（二）投资机会判断
1.公司仍是肝素行业龙头企业，在欧美市场具有市场和质量优势，行业逐步通过提高制剂占比抢占更多市场，处于稳中有升的发展格局。
2.肝素原料价格处在低位，上半年肝素产品利润率走扩，带来中期业绩持续增长预期，存在中期波段或趋势机会。
五、风险提示
原材料涨价风险；汇率波动风险；肝素制剂新客户拓展不及预期风险；政策/环保风险等。
作者：周红生（投资顾问，执业证书编号：A1130616110001）
日期：2022年6月15日
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