启富上市公司调研纪要-大族激光002008

一、调研概况：
调研日期：2021年4月28日（星期三）下午
调研形式：会议室交流
接待人： 高云峰（董事长）  杜永刚（副总经理兼董秘）
调研人员：陈义料  周佳

二、调研记录：

Q1此次分拆子公司大族数控到创业板上市的背景和思路是什么，如何平衡子公司和母公司的利益冲突？
答：1、分拆子公司大族数控上市的最初目的是解决股权激励的问题。原先的工资+奖金的政策并不能留住人才，大族激光面临竞争对手以数倍薪酬挖走人才的困扰。为了解决这个问题，公司计划使用股权激励作为留住人才的手段，让核心人才的股权能够在资本市场变现的机会。2、公司未来的方向是平台化+细分化，大族激光母公司专注于搭建激光技术平台，子公司专注于激光技术在各个行业的应用，大族数控是我们孵化的将激光技术应用在PCB领域的第一个上市子公司，今后大家还会看到更多的上市子公司出来。3、我们给予大族数控核心人才6%的股权，在新股发行上市之后，大族激光仍然保留大族数控85%的股权，所以控制权不丢失，而且股权激励到位后，员工积极性提高，会一起把蛋糕做大，所以不存在利益冲突的问题，而是双赢的关系。

Q2：为何大族激光作为国内激光设备公司的龙头，自2017年以来营收始终在100亿的区间波动？公司对未来的市场有何展望？
1、首先是小功率激光设备的营收对苹果的依赖性比较大。从2018年开始，特朗普对中国打贸易战，要求和中国经济脱钩，苹果在这个压力之下不得不迁出一部分生产基地到印度、越南等地，这对我们消费电子板块的营收影响很大。现在美国政府换届之后，这方面的压力减少了，而且5G出来后，消费电子也进入了复苏的周期，去年这一块业务的营收开始回升。2、大功率激光设备方面，一方面是我们自有的大功率激光器还没有研发出来，其次这几年市场出现了意想不到的变化，锐科激光和柏楚电子用低价策略冲击中低端市场，大族激光原先集中于高端客户，如三一重工，中联重科，徐工机械等，对中低端市场重视不够，所以这块业务增长较慢。但这一块的业务从今年开始会改善，现在我们15KW的激光器已经研发成功并进入量产阶段，激光器自产比率提升对后期我们毛利率的提升也有促进的作用。今年我们打算一部分激光器会对外销售，不指望能够创造多少盈利，主要是抢占市场份额。另外，锐科激光和柏楚电子的低价策略也激发了市场的需求，六七年前激光切割市场的容量大概是1万台左右，去年我们估计到了十万台，所以今年我们增加了大功率激光设备团队的员工人数，打算下沉市场，抢占更多的市场份额。3、新能源领域，我们去年已经获得了宁德时代12亿的订单。动力电池未来十年有是十倍的增长空间，大部分汽车厂商都将会建立自己的电池生产基地，这将为新能源激光设备带来一片蓝海。这一块也会成为大族激光的重点业务。

Q3：2020年报披露大族全球智能制造基地进度已经达到90%，总投入18亿。预计今年6月份全面投入使用。请问该项目投入使用后，对今年的业绩会产生多大的贡献？
答：大族全球智能制造基地投入使用后，可以缓解我们一部分生产线无场地可用的问题。这个制造基地是产业园区，可以提高整个公司的经营效率。而且该制造基地很多是用我们留存的利润购买的自有物业，没有用到贷款和融资，对于后期的公司资产价值的提升也有帮助。

Q4：公司2019年发布了股权激励计划的草案，拟向公司高级管理人员、事业部核心骨干与其他中层及以下员工共计1336人授予不超过5000万份股票期权，约占公司总股本的4.69%，行权条件为以2018年扣非后净利润为基数，2020-2022年扣非后净利润增长率分别不低于5%、15%、30%，即2020-2022年扣非净利润分别不低于15.26亿、16.72亿、18.90亿。根据公司发布的年报，公司2020年扣费净利润只有6.75亿，不及考核目标的一半。那么今年还有希望完成吗？
答：我们去年扣非净利润较少，是跟计提资产减值有关的，目的就是为了甩掉包袱，今年可以轻装上阵。我认为今年还是有希望能够完成这个利润目标的，我们可从几个业务板块来看：1、PCB业务，现在行业景气度很高，去年我们做到了21个亿，同比增长70%以上，今年从在手的订单来看，估计能够做到30个亿；2、消费电子业务板块，我们给苹果印度工厂供货的节奏受今年印度疫情影响估计会放慢，这一块业务营收可能会有所回落；3、高功率激光设备方面，我们15KW的激光器已经量产，这将会降低我们的成本，同时这几年激光切割市场增长比较快，我们业务团队也在扩张。我们一季度有7个亿的收入，预计今年应该能够实现30个亿的营收；4、新能源板块方面，去年只实现了不到3个亿的营收，所以去年这块业务是亏损的，但去年我们获得了宁德时代12亿的订单，大部分订单在今年交付，今年仍有继续获取新的订单，估计到年底这个板块的营收也能做到30亿。5、半导体方面，光伏已经成立了单独的事业部，半导体封测方面也取得进展，预计这个板块的营收也会有增长。从以上几个板块的业务来看，今年的营收再上一个台阶、比去年增长20-30亿我认为是没问题的。所以我们是有信心完成今年的考核目标。我们刚刚公布了一季报，大家也可以看到，我们一季度营收和扣非净利润都创了历史新高，所以我们还是有信心的。

三、调研结论：
1、大族激光是中国激光加工设备龙头，规模及盈利能力都远超同行（锐科激光和华工科技）。前几年业绩受消费电子（主要是苹果）影响比较大，自去年开始源自苹果的收入比重开始减少，其他业务板块营收比重开始增加。
2、中长期来看，激光加工设备行业属于先进制造业，受产业升级趋势影响，未来还有很大的发展空间。分板块看，公司今年的亮点在于分拆PCB业务板块的子公司大族数控在创业板上市，以及公司向平台化+专业化的方向的调整开始取得成效。
3、根据董秘的报告，今年公司的营收和净利润同比去年将继续保持增长。营收的增长主要来自于PCB业务、大功率设备及新能源板块业务的订单放量，净利润增长除营收增长因素外，高功率激光器实现自产提高了毛利率，以及去年计提资产减值等，净利润也会保持增长。
4、从产业链的角度来看，公司的下游客户议价能力都比较强，如消费电子领域的苹果、大功率激光设备的三一重工、徐工机械，和新能源电池领域的宁德时代等。而大功率激光设备的市场竞争比较激烈，因此对公司的业绩也不能抱以过高的期望。

四.调研图片

温馨提示：研究报告详情内容仅供启富VIP学员阅读，请联系启富工作人员，电话0755-82718153
以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。