1、乘用车行业景气回升超预期，2021年有望双位数增长。9 月乘用车批发销量同比增长约 8%，环比增长 19%，超过市场预期。行业销量持续 5个月正增长，景气回升一方面由于18、19 年调整较为充分，另一方面疫情让人们更加倾向私家车出行。预计接下来数月行业继续同比高个位数增长，全年行业降幅有望收窄至 6.6%（1-9 月累计同比-12.4%）。展望 2021 年，乘用车销量有望实现久违的双位数增长，恢复至约 2200 万辆。
2、公司最差的时间已经过去，各品牌边际正在改善。上汽大众：MEB平台投产在即，奥迪车型导入，利润改善明确；上汽通用五菱：Mini EV热卖，五菱凯捷提升品牌形象；自主品牌：分标重塑形象，高端新能源“L ”品牌即将亮相。
3、当前行业内估值分化非常明显，公司估值有望回归行业均值：目前长城汽车、长安汽车PE（TTM）分别为101倍、25倍，而上汽集团PE（TTM）为12.4倍，分化程度处于历史绝对高位。伴随着行业景气提升，上汽集团自身的业务边际改善，作为估值处于历史低位的龙头企业，具有很高的配置价值。