1、供需主导，锂周期重回起点：本轮锂的周期起始于2015年四季度，景气阶段持续到 2017年，2018年至今景气下行，目前代表产品碳酸锂价格已接近周期启动时点价格，龙头公司盈利大致回归2015年水平。锂周期波动和行业供需变化密切相关，2018年行业出现景气拐点正是由2017年开始供给增加，格局由供给偏紧向供给宽松转变导致。
2、锂中长期需求乐观，2021年有望恢复较快增长：锂中长期需求主要受新能源汽车发展驱动，预计未来随着新能源汽车渗透率提高，锂需求增长可观，预计到2025年需求年复合增速约为18%。展望2021年锂需求主要下游新能源汽车和手机均有积极变化，新能源汽车方面，随着中国新能源汽车补贴滑坡政策的消化及双积分制推行，预计全球及中国新能源汽车有望恢复较快增长；手机领域，预计受5G驱动，换机需求得以激活，手机有望恢复增长。我们判断，2021年锂需求将恢复较快增长。
3、澳大利亚矿企踩刹车 ，2021年全球锂供给压力缓解：近年来，随着澳大利亚锂矿新项目投产，锂供给大于需求。由于锂价格大幅下跌，澳大利亚固体矿方面，Altura破产清算，Wodgina 停产，银河资源、Pilbara 减产，泰利森三期项目推迟，预计2021年澳大利亚固体矿供给由增到减可能性增加；盐湖锂矿方面，近年来，主要公司产销平稳，受价格大幅回调影响，中长期项目多推迟，2020年几无新增供给。预计尽管中国有少量项目投产，但规模较小，在澳大利亚矿企减停产带动下，全球2021年锂供给压力缓解。
4、锂产品价格继续大幅下跌的空间不大，行业有望2021年见底回升 ：由于盐湖矿成本低于固体锂矿，锂供给取决于固体矿。目前固体锂精矿经营成本多在 300-500 美元/吨，而市场价格已大幅下降至约500美元/吨水平，未来大幅下跌的可能性较小，2021年行业大概率见底回升。
5、投资建议：本报告认为2021年锂上游现有的项目停减产具有持续性，新项目形成有效供给较少，锂供给压力减轻；而需求随着新能源汽车以及手机需求复苏，有望重新恢复增长，锂行业供大于求的格局将有显著改善，2021年将见底回升。建议关注资源把控力较强的天齐锂业（002466）和具备产业链一体化优势的赣锋锂业（002460）。
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