启富上市公司调研报告——金奥博（002917）
一、调研概况
调研日期：2022年5月17日（星期二）下午14:30
调研地点：深圳市南山区粤海街道滨海社区高新南十道63号高新区联合总部大厦33楼一号会议室
调研人员：张黎
接待人员及职位：董事长明景谷、董秘周一玲（以下简称“周总”）、财务总监崔继红
二、公司介绍
深圳市金奥博科技股份有限公司（以下简称“金奥博”或“公司”）成立于1994年，。公司是民爆行业生产和爆破企业的综合服务商，主营业务是为客户提供生产民爆器材的成套工艺技术、装备、软件系统及工业炸药关键原辅材料的一站式综合服务。公司从民爆设备生产逐步拓展到下游民爆行业，现已成为国内最大的民爆设备提供商。
2021年，公司营业收入为8.15亿元，同比增长28.76%，净利润为0.40亿元，同比下降41.77%。2022年第一季度，公司营业收入为2.10亿元，同比增长48.28%，净利润为0亿元，同比下降101.41%。
三、调研记录：
（一）访谈内容
1、请您谈谈行业未来发展趋势？
周总：根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，今年6月全面停止生产普通雷管，8月停止销售，也就是说2个月时间清理库存，市场集中度会进一步提高。按照普通雷管置换数码电子雷管3:1的产能置换要求，总市场规模30亿元的置换完以后大概10亿元，现在大概是9亿元。
2、请您谈谈公司在行业内具有哪些竞争优势？
周总：我司是以生产民爆装备起家，目前业内企业的设备都是由我们提供，市场占有率达到70%。然后向雷管、民爆端扩张，相当于从产业链上游向下游发展，难度相对较小。
3、请您谈谈公司未来的发展目标？
周总：目前公司的核心业务三大块：智能设备、雷管、民爆。智能设备，除了在民爆行业拓展，我们正在军工、食品饮料（白酒）、医药行业拓展，可以抓药卷、抓子弹、抓取、贴标签，白酒行业我们的设备用于陕西西凤酒的装帧工艺，可以替代6个人，降低人力强度，可以测温；雷管和民爆行业，我们十分看好行业的产能置换，未来是谁的许可证越多，谁最受益，所以2021年收购了3家民爆企业并进行了扩产置换，目前我们现有产能达到了6855万发，业内排前五，但市场规模就那么大，未来我们的发展重心还是在智能设备这一块，智能设备应用是未来许多产业的发展方向，前景还是很好的。
4、请谈谈公司的智能设备应用情况？
周总：我们公司的产线是全自动化工程，从投料到生产到包装，甚至厂区物流，整条线没有人。炸药厂比较特殊，不许激光引导车，我们用的是5G技术；电子雷管产线，要减少到3个人，大大降低人工数量。
5、请问公司的毛利率未来的变化趋势？
周总：智能设备的毛利率是比较稳定的，民爆行业（含雷管业务）的毛利率一直是稳定在30%（15元售价，10元的成本）但是去年收购的三家公司里面有一家的毛利率比较低，拉低了平均毛利率，未来通过技术改进，毛利率总体会改善回升。
（二）参观情况
由于民爆行业的特殊性，不允许随便参观，周总给大家看了生产流程的PPT，演示了电子雷管的生产过程以及公司智能设备的应用场景。
四、调研结论
（一）调研结论包括以下几方面：
1、行业下游应用主要为煤矿、有色矿山、钢铁矿山、公路、铁路等基建工程前期工程，目前受经济下滑影响，国家加大了基建对冲力度，行业即将进入复苏期。此外，受《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》的影响，普通雷管将全面禁用，公司拥有大量产能，行业前五，将受益于供给端的收缩。因此，2022年三季度以后供需面同时向好，公司民爆业务将充分受益。
2、国内行业格局稳定，公司是业内唯一一家从上往下发展的企业，技术领先，随着公司对新收购的三家民爆企业整合，未来公司的毛利率将持续回升。
4、由于行业整体处于复苏期，2022年一季度受疫情影响，现金流转差，随着二季度以后，基建工程的大幅开工，公司现金流将会不断变好。
（二）投资机会判断
公司是民爆行业龙头公司之一，具有较强的公司特色。随着公司的逐步转型，在前期垒起的护城河下，公司业务将会平稳发展，并不断扩大应用场景，业务规模将会持续扩大。不过，从股价来看，行业板块指数与公司股价的估值水平处于较低水平，因此公司具有较好投资机会。
五、风险提示
（1）国内民爆行业价格战，导致毛利率低于预期；
（2）智能设备扩张力度不及预期。
作者：陈义料（投资顾问，执业证号：A1130620110001）、张黎（研究助理）
日期：2022年5月24日
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