启富上市公司调研纪要-药明康德603259
2021-05-19 10:25:34一、调研概况：
调研人员:刘虎
接待人员：药明康德高管层
调研时间：2021 年 5 月 13 号
二、调研记录：
公司发展的速度迅猛。除了疫情影响 2020 的第一季度，环比营收是负增长，至从上市后，公司每个季度都保持正增长。在 2020 年四季度高基数的基础上，2021 年第一季度仍能保持环比正增长。公司业绩表现相当强势，后面三年保持 30%的复合增速，公司会努力达到。
具体到各业务上，公司以实验室化学起家，后期通过外延并购形成临床 cro，下游 cdmo端到端一体化整体布局，形成了 cxo 产业链的全方面综合平台。公司可以全面把握创新药的超大红利，公司深耕创新药多年，对各项技术比如实验室化学里面的 DNA 筛选，蛋白质降解
等先进技术，公司也是全面布局，而且技术水平也领导全行业。
由于公司身处行业发展的第一线，对创新药的理解能力深刻。公司能和欧美一线创新药公司能同时布局细胞与基因治疗业务，就可见公司眼光。这项业务虽然在整个创新药占比较少，但是未来前景广阔，整个行业都是以 50%的速度发展。所以公司第一时间把握住这个机会，进过前期的积累，后续会有很大的空间。这项业务和之前药明生物的发展具有同样的快速发展的潜力，至于以后会不会将这项业务分拆上市，会根据股东的利益和公司的发展具体安排。
在关于各个业务的经营细节问题。公司实验室化学业务这块，上面已经提及到，公司十分重视新技术的开发与研究，所以公司在这方面的技术储备也是最齐全的。因为公司是端到端一体化布局的，该业务的客户可以顺利导入下一阶段，进入临床阶段。临床 cro 这块，由于这块需要大量的人力资源，而且也需要去招募志愿者，所以疫情对这项业务的影响较大。今年一季度该项业务就恢复了。而且该项业务后期将会有很大的发展空间，充分受益于公司的端到端全方位布局的优势。cdmo 这块也是公司的强势业务，主要还是得益于公司本身的高技术水平，再就是端到端的全方面布局后，利于客户向下游的引导。所以这也是公司和其他在特定领域强势的同行业公司具有不可比拟的优势。该项业务产能扩张的非常快，但也
是处于下游需求的基础上扩建的，所以不用担心公司产能过剩的问题。公司对客户实施的是长尾战略。在和全球大公司保持良好合作的关系的同时，公司聚焦于全球的创新型小公司。为这些小公司充分赋能，推动这个创新药行业的发展。
关于美国制裁和印度作为 cxo 行业的竞争者在疫情恢复后，对这个行业的影响。首先公司主要的工作是为创新药公司赋能，解决创新药效率和提升研发成功率的作用，这是推动整个行业发展的重要因素。我们与美国发生贸易争端已经三年多了，但是公司的业绩还是保持快速增长。所以对公司的影响有限，不过后期如何发展，对于大国之间的博弈，公司不做评论。关于印度疫情恢复之后，对整个行业的格局如何影响。我们相信我们国家的技术水平和人才素质上较印度还是有优势的。
关于天花板这个问题，公司认为目前没有看见天花板。因为追求健康，追求更美好的生活是全世界人民的共同的永远的希望。关于投资这块，公司主要投资首先还是会放在公司能力与规模这两方面。能力就是对技术的追求，规模就是产能的扩张。第二是公司会在客户中挑选具有广阔前景的公司，而且也需要公司的帮助。第三公司也会参与欧美，亚洲等地区专业的医药基金。公司不会刻意追求短期的收益，公司的投资是基于推动这个行业发展的方向去进行，当然能获得短期可观的收益也是件不错的事
调研图片
投资顾问：刘虎
执业证书编号：A1130121020001
日期：2021 年 5 月 13 日
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