（日期：2021年8月12日）
摘要：
1、我国军用钛材需求增速高企，未来五到十年需求高景气度可期。根据有色金属工业协会统计，2020年我国航空航天用钛合金销量同比 增长36%。“十四五”期间，我国新型军机放量，发动机、飞行武器 产量快速增长；“十五五”期间国产民用大飞机以及军用航空航天需 求将快速增长。下游需求持续旺盛将拉动军用钛合金需求在未来五到十年高景气度。短期看，近两年军用钛合金行业需求增速有望保持30%左右。
2、高端钛合金材料加 工难度大，国内需求尤其在军用高端钛合金领域基本集中于龙头公司。龙头上市公司过去几年均实现不同程 度的业绩增长。目前国内高端军用钛合金处于供不应求的状态，龙头公司均在扩充高端产能，军工产能增长弹性大的公司预期将获得更高的业绩增速。
3、募投项目扩充高端产能，应对需求快速增长。公司目前具有2万吨钛材加工产能。2021年年初，公司成功实现非公开发行募集资金20 亿，募投项目扩充上游熔炼炉、1850mm热轧生产线等设备，新增钛 锭产能10000吨、钛合金管材290吨、钛合金型材100吨、宇航级钛合金 板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。项目建设期24-25个月，预计 2022年起将陆续实现投产，保证公司军民品长期产量增长。
4、业绩预测与评级 公司是钛材加工传统龙头，公司产品涵盖钛及钛合金板材、棒材、管材等产品，下游包含航空航天领域（发动机、航空、飞行武器等）、船舶等军用领域，以及化工、冶金等民用领域。公司充分受益发动机、航空、飞行武器等需求增长，公司募投项目保证长期军品供应，具备长期需求增长动力。2021年公司继续通过多种方式提高军品产量，同时民品需求处于景气阶段，短期公司业绩增长弹性大，预计公司 2021-2023 年归母净利润约为 5.81 亿元、7.79 亿元、10.61 亿元，EPS 为 1.22 元、1.64 元、2.23 元，对应目前股价 PE 分别为 39 倍、29 倍和 21 倍，给予“买入”的投资评级。
5、投资建议：
目前公司利润大部分来自于军品，出口以及民品业务销量占比高，但是利润率低对公司业绩贡献小。2021年公司军品需求继续快速提升，民品方面化工行业进入新的扩产高峰期，2021年公司军民品两方面需求均处于快速增长期。看好公司全年业绩高增长，建议股价回调至20日均线附近企稳可关注。
风险提示
行业政策变化风险；新型冠状病毒肺炎疫情影响风险；需求增长不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅上涨风险。
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