一、调研概况
调研日期：2022年4月22日
调研地点：深圳市福田区八卦四路15号一致药业大厦5楼会议室
调研人员：周红生
会议主持：董秘陈常兵
二、公司概况
国药集团一致药业股份有限公司是中国医药集团有限公司、国药控股股份有限公司旗下综合性医药上市公司,是国药集团全国唯一医药零售整合平台,主营业务为两广医药分销和国内医药零售主业，到2025年，公司收入目标将超过千亿，力争达到1200亿元以上，十四五期间收入复合增速将达到11%~15%。下属子公司达到110家,员工30000多人，承担着中央、省(广东、广西)、市(广州、深圳、南宁等)药械商品特种储备及全国各地所需抢险救灾药品调拨和供应任务。
零售业务方面，子公司国药控股国大药房有限公司已在全国21个省、自治区、直辖市建立了27家区域连锁公司。截至2020年底，截止2020年12月，已在全国拥有7672家零售药店，员工总计3万余名，执业药师5500余名，会员2300万余名，并积极拓展二级、三级医院院边店，承接处方外流；加紧特殊药房建设，特药药房及院边药房突破100家。
三、调研记录：
1.问：公司这几年保持每年新开门店超过1000家，开店策略是否偏激进？
董秘陈常兵：国大药房的发展战略就是全国布局，发展围绕两个方面，第一，依靠自身内生发展；第二围绕外延并购跨越式发展。开店速度主要参考同行水平、竞争态势，以及国家对医药流通行业的政策导向，要求进一步提高集中度。作为龙头型企业，国大药房每年1000家左右的自开门店速度是合理和必要的。快速开店会对当前经营带来一定压力，需要综合考虑回报期，但国大药房长期专业、专注做大医药零售，需要抓住市场机会，开店速度并不激进，跟同行保持在相当的水平。
2.问：医药流通“双通道”政策已经落地一段时间了，公司承接处方药外流是否取得大的进展？
董秘陈常兵：“双通道”是新的医改政策，大的背景与疫情相关，一些慢性病患者购买药物困难，现在医院和定点药店都可以购买，为患者提供更好的服务。国药一致两个方面承接“双通道”业务，一是分销业务，旗下专业药房都在抓“双通道”资质，获得的资质最多，在行业内保持领先。二是零售业务，全国各地落地有先有后，陆陆续续有零售药店布局并争取到“双通道”资质。处方外流是大趋势，有资质的药房药店才能承接，如公司院边店获得了较好的增长，有100多家取得资质。
3.问：公司年报披露取得互联网医院牌照，在这一领域是否有大的布局？
董秘陈常兵：互联网医疗属于创新业务，也是需要较多投入的产业，公司主要通过参股方式进入，同时和一些互联网医院展开合作，主要靠自己的优势来参与竞争，同时需要考虑投入与回报。
4.问：去年毛利率稳定，不过医药集采以及成本压力增大，公司有什么举措来稳定利润率？
董秘陈常兵：由于国家集采、国采持续推进，导致毛利率承受一定压力，挑战也比较大，通过各种举措来避免毛利率出现大的波动。零售领域，通过提高自有品牌的高毛利产品，抵御政策方面带来的毛利润下降趋势；分销领域，通过做大规模、提高市场份额，以量升来带动毛利的提升。
四、调研结论
（一）调研结论包括以下几方面：
1.医药常态化集中采购对医药行业影响深远，制药、流通、零售都受到利润率下降的压力。同时一些新的改革，如“双通道”政策带来了一些新的增量市场。
2.公司经营稳健，管理层务实理性，集中精力做好零售和分销业务，这两类业务都做到了行业领先地位。
（二）投资机会判断
1.公司经营、业绩稳定，发展战略清晰，压力更多来自行业政策的挑战。预计经过一段时间消化，能够获得一个稳定的利润水平和发展速度。
2.今年国家集采逐步覆盖中药、化学药、生物制品等各个领域，加上疫情和通胀等因素，短期面临成本上升压力，需要结合估值和市场，把握波段机会。
五、风险提示
零售行业竞争的风险、通胀风险、行业政策风险等。
作者：周红生（投资顾问，执业证书编号：A1130616110001）
日期：2022年4月27日
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