业绩简述：
2020Q3公司营收大幅增长，营业收入达19.7亿元，同比增长100%。营收大幅增长下，公司归母净利润持续稳步增长。公司归母净利润从2015年的0.1亿元增长至2019年的5.0亿元，CAGR达159.3%。2020Q3公司归母净利润达7.2亿元，同比增长122%。
核心逻辑：
国内射频芯片龙头，增长潜力巨大
公司为国内射频芯片龙头，核心技术强大，射频开关及LNA均获得市场认可，绑定下游优质客户。射频芯片前景广阔，国产替代趋势下，公司加大投资，拓展产品布局，同时产品升级，顺应射频模组化趋势，未来增长可期。
射频前端市场持续增长，5G打开行业天花板
全球射频前端市场规模快速增长，2019年达170亿美元。5G打开行业天花板，手机单机射频价值量大幅提高，5G手机相比4G射频前端价值量增加40%，随着5G手机放量，预计未来射频前端规模仍将高速增长，2023年达313亿美元，2019-2023年CAGR达17%。随着移动智能终端功能更加丰富与便携，消费者对移动智能终端需求大幅上升，同时移动数据的数据传输量和速度大幅提升，提升对于射频前端的要求，射频前端模组化趋势愈加明显，全球射频模组市场规模预计从2018年150亿美元增长至2025年258亿美元。由于射频电路难度较高，全球射频前端芯片市场目前主要被美日厂商垄断，CR5达78%。
核心竞争力优秀，募投布局射频模组，增长潜力巨大
公司重视研发，研发支出与研发人员数量持续提升，拥有多项核心技术，发明了拼版式射频开关实现方法、率先基于RFCMOS工艺实现了LNA的产品化。拥有稳定的供应链和优质的客户体系。公司募投提升拓展公司产品线：着力滤波器新产线，打造射频模组驱动公司成长。研发PA新产品，追赶全球龙头。5G变革下对原有开关及LNA技术升级，同时研发新品。布局IoT方向的ConnectivityMCU，研发升级满足市场需求。拟定增投入高端滤波器及5G基站射频器件项目，公司增长潜力巨大。
财务预测与投资建议：
我们预计2020-2022年公司可分别实现EPS5.22/6.89/9.00元，根据可比公司分析，公司在行业内，多项指标处于相对靠前；维持“增持”评级。
风险提示：
消费电子景气度不及预期，射频新产品盈利能力不及预期，行业竞争加剧。
温馨提示：研究报告详情内容仅供启富VIP学员阅读，请联系启富工作人员，电话0755-82718153