供给紧张需求复苏，民航有望迎来景气区间
对于民航市场而言，2021年静态看或许依然是压力较大的一年，但复苏方向已定，疫苗的接种终将在全球范围内逐步控制疫情，沉寂了一年的民航有望迎来全球范围的复苏。需求端，疫情影响毕竟是暂时的，民航需求的增长更主要的依赖于宏观经济增长及居民收入提升，一旦国门全面开放，民航中期景气可期。
预计油价维持低位，航油成本大幅降低
航油成本占比高，航油价格下降有助于缓解业绩压力。通常航司最大的营业成本为航空油料成本，2020年1-10月，航空煤油均价为3173元/吨，低于2019年的4916元/吨，航油价格下降带来单位航油成本下降。
我国第一大航空公司，机队规模大，航线点多面广
公司是我国机队规模最大的航空公司，航线网络以点多面广为主要特征。公司以广州为核心基地，在众多大中型机场具备最高的市场份额。公司国内航线密度较大，国际航线中亚洲航线集中于日韩及东南亚，洲际航线中澳洲运力投放量高，欧美航线也在逐步加码。
南北齐飞注重高质量发展，货邮锦上添花
大兴机场的投产利于公司扩大在北京市场的份额，促成南北呼应，比翼齐飞的战略布局，而运价改革及公司十四五期间转向高质量发展的战略有望在周期反转之际显著修复公司的收益品质及盈利能力，此外，货运或延续较高景气度，为公司扭亏业绩反转锦上添花。
投资建议
疫情冲击终将消退，民航运行终将回归正轨。长期看好中国航空市场发展，公司是我国规模最大的航空公司，航网分布合理，双枢纽优势明显。给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险，燃油成本增加等风险。
温馨提示：研究报告详情内容仅供启富VIP学员阅读，请联系启富工作人员，电话0755-82718153
以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。