1、2020年我国能饮市场规模425亿，2015-2020年CAGR10%，美/日人均消费量是我国的5.4倍和2.2倍，我国能量饮料市场存在提升的广阔空间。龙头红牛深陷品牌争端，市占率由2011年的90%回落至20年的55%，其他品牌获崛起良机，公司凭借性价比优势、差异化路线及资源聚焦投入，份额由11年的5%升至20年的15%，提升幅度远超对手，且红牛品牌纷争短期难有定论，公司有望从中受益。
2、公司20余年专注能饮赛道且对行业的认知不断加强，在品牌/渠道/大单品打造/拥抱新模式等多维度均已具备坚实基础，且仍在不断谋求进步、寻求全国化扩张。2021年上半年，公司营业收入按照地区分类，广东占比将近50%，全国其他省市仍有较大拓展空间。站在历史性机遇风口，公司有望乘风而上，加速渠道扩张的同时提升渠道质量，挖掘新场景，拓宽品牌影响力，全国化征程望提速，同时营销费用精细化和精准化管理、高周转模式的延续、规模效应凸显，有望推动盈利中枢持续抬升。
3、我们预计其21-23年营收/归母净利CAGR30%/35%，EPS为2.85/3.83/5.01元，参考可比公司21年平均PEG2.45x（Wind一致预期），给予21年2.45xPEG，目标价244元，给予“买入”评级。